Commentaire, question ou citation du jour

03-04-2020 : Question d'un participant de l'ICCF@HEC Paris


" Je vais probablement re-rentrer en bourse ces prochains jours progressivement, en faisant le pari d'un rebond fin Q2/Q3...Qu'en pensez-vous ? »

Le rôle du Vernimmen n'est pas de donner des conseils boursiers, ce que nous ne faisons pas comme vous avez pu le constater. Il est de vous aider à mieux maîtriser la finance.

Voici 4 réflexions ou faits pour vous aider à prendre votre décision :

1. Les rebonds face à une crise d'ampleur majeure ont rarement été rapides : il a fallu attendre mars 2003 pour le voir post éclatement de la bulle Internet de 2000 et mars 2009 post la crise financière de 2008 qui a commencé à l'été 2007. Par ailleurs la baisse n'est pas linaire, il y a plus de volatilité, ce qui veut dire qu'il y a alternance très rapide de phases de hausse et de phases de baisse comme vous le voyez tous les jours. Mais l'ampleur de ces dernières et leur fréquence est naturellement plus forte que celle des hausses.

2. Ce sont les valeurs les plus liquides qui baissent les premières, ce sont aussi elles les premières à repartir. Ce que l'on appelle les valeurs de fonds de portefeuille ou blue chips.

3. On n'investit en bourse que des sommes sur lesquelles on peut encaisser une perte de 75 % sans se porter moins bien psychologiquement.

4. En Bourse, les USA donnent très souvent le la et quand Wall Street baisse, l'Europe baisse aussi. Or les USA sont en train de prendre conscience qu'ils vont devoir faire comme en Chine, Italie, France, etc. alors que leur système de santé est, dit-on, moins performant que le nôtre pour la plus grande masse des citoyens et que les couvertures sociales sont plus lâches. L'impact risque donc à court terme d'être encore plus violent là-bas qu'en Europe.

Bonne journée et à demain

03-04-2020 : Question d'un abonné à la Lettre Vernimmen.net


"J’aimerais savoir comment estimer l’impact de cette crise sanitaire sur la prime de risque qui entre dans le calcul du coût du capital. J’ai reçu reçu de mon client les hypothèses d’exploitation à la baisse au vu de la baisse/décalage du carnet de commande à prévoir pour les prochains mois/ années."



Bonjour,



Il est difficile d'estimer rapidement la prime de risque prospective dans la foulée d'une baisse brutale et de grande ampleur des cours : en effet si ces derniers s'ajustent aux nouvelles informations à la baisse, les prévisions ajustées des analystes nécessitent un peu de temps pour être produites et intégrées dans les modèles de détermination de cette prime. Sinon dans un premier temps, vous risquez de surestimer la nouvelle prime de risque puisque calculée avec des cours plus bas mais des flux sans grand changement.



Durant la crise de 2008-2009, la prime de risque prospectif en Europe avait tangenté les 11% très fugitivement avant de revenir très vite à 8 % puis à 7 %, soit les niveaux d’avant mars 2020. Voir le graphique des prime de risques du chapitre 21 du Vernimmen. Une partie de cette hausse est surement due à ce biais de calcul.



Vous pourriez certes reprendre les plus haut de fin 2008- début 2009 à 10 %-11%, mais cela nous semble excessif car la baisse de l'époque était de l'ordre du double de l'actuelle. Et ce d'autant que vous nous dites avoir ajusté les flux de l'impact coronavirus. Comme nous l'exposions dans notre billet du 16 mars, on ne peut pas demander des primes de risque de 7-8 % et s'attendre à ce que la vie soit un long fleuve tranquille !



Bon travail et bonne journée




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Numéro 177 de Mars 2020

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