“Commentaire, question ou citation du jour”

07-12-2018 : L'inversion de la courbe des taux d'intérêt, ou s'amuser à se faire peur ?

    Les chahuts boursiers de ces derniers jours seraient dus selon certains à l'inversion de la courbe des taux d'intérêt aux USA, indicateur d'une récession à venir en 2020.  On passera d'abord sur le fait que" la bourse a prédit 9 des 5 dernières récessions" (Paul Samuelson). On passera ensuite sur le fait que lorsque l'on regarde la courbe actuelle des taux d'intérêt américains, on a vraiment beaucoup de mal à voir une inversion (cf. le graphique publié dans la Vernimmen.com newsletter n°116 de novembre ou le graphique de Six Swiss Exchange). Nous voyons pour notre part une courbe normale, c'est à dire orientée à la hausse avec les maturités croissantes. Certes le taux à 5 ans américain est devenu inférieur au taux à 3 ans, mais il faut prendre une loupe pour le voir. La différence est passée de 0,08% début octobre à -0,02 % hier. Bref un pivot de 0,1 % alors que le taux à 5 ans était hier de 2,76 %. Partant de l'idée que le taux d'intérêt actuel à 2 ans par exemple est égal à la racine carrée du produit de (1 + le taux à un an) par (1+ le taux anticipé à un an dans un an) ; une courbe normale s'explique par une anticipation de taux d'intérêt en hausse à l'avenir (le taux à un an anticipé pour dans un an est plus fort que l'actuel taux à un an) car la conjoncture économique s'améliorant, on anticipe que les banques centrales remonteront leurs taux d'intérêt en conséquence pour éviter des échauffements excessifs. Alternativement, la pentification dite normale de la courbe des taux peut s'expliquer par la présence de primes de risque croissantes avec l'échéance des placements pour tenir compte d'un risque naturellement plus fort à moyen et long termes qu'à court terme. Réciproquement, quand la pente des taux d'intérêt est inversée, c'est que les investisseurs anticipent au contraire une baisse des taux pour lutter à l'avenir contre une croissance devenue anémique, nulle ou négative. Pour voir une vraie courbe des taux inversée, regardez sur la £ ou l'€ au premier 2008, chapitre 21 de votre Vernimmen. Bonne journée.  

06-12-2018 : Citation du jour

Les hommes riches ont dans leurs pouvoirs de s'occuper à organiser la philanthropie dont la grande majorité de leurs semblables tirera des avantages durables; et ainsi de donner de la dignité à leurs propres existences.
Andrew Carnegie




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Numéro 162 de Octobre 2018

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